2007-09-09

对冲基金那些事：沽空/空头

关键字: 基金
（看了前面那个对冲基金经理骂穷鬼的帖子，还是觉得有点不大爽快：他咋就敢把自己放在那么了不起的道德制高点上呢？下面随便写写关于对冲基金的了解，都是道听途说，就姑妄侃之了。）

基金，现在大家都知道了：大家把钱放到一起来统一投资，这就是基金；找一个投资理财高手来管这笔钱，这就是基金经理。那么对冲基金又是什么东西？要理解这“对冲”二字，咱们得绕个弯子，先说个别的术语。

沽空/空头

每天看新浪财经都有人在喊“踏空了踏空了”——本来以为股市会跌下来一截自己好逢低进场的，没想到还是一鼓作气的往上涨，又浪费了几天赚钱机会。实际上这不是真的“踏空”，只是没有进场交易而已。中国的股市不允许做空，证监会三令五申禁止券商融资融券，所以中国股市上也没有真正的空方，只有进场的多方和没进场的多方罢了——没进场的要么不交易，一交易就得先买入股票，其实还是多头后备军。

那么“真正的”空头到底做什么呢？从根上来说，空头就是看跌行情、并且从行情下跌中获利的人。怎么能做到从行情下跌中获利？原理就是借贷。股票值钱的时候贷入股票，股价跌了再还低价买入股票还回去，中间的差价自己收入囊中。这就是空头干的事情。

举个例子，深发展今天的价钱是37块。如果一个空头认为这个价格是被高估的，他就会找券商借贷股票，比如说借入一万股，欠着，转手我就卖了去；券商也不必真的给他一万股，他拿去反正也是抛售，券商直接就帮他抛掉，不过抛掉股票换来的37万块钱得先压在券商手上，你什么时候还股票我就什么时候还你钱。过两天深发展跌了，30块了，这个空头高兴了，去市场上买入一万股，花了30万，还给券商；券商就按照先前的约定，乖乖的还他37万块钱，空头赚到7万。（具体的操作环节还另有讲究，重点是原理，原理。）

乍看起来，做空做多，无非是方向不同，道理是一样。实则不然。股票纵使再跌，跌得停盘，跌得公司倒闭，最低价也就是0，所以做多的最大损失就是100%——买的股票全变成废纸；而另一方面，股票的价格（理论上）是没有上限的，它可以一直涨上去，所以多头的收益（理论上）可以无穷大。空头就恰恰相反了：最大收益是100%（借来的股票不用还了），最大风险（理论上）是无穷大——如果不容易理解一个“无穷大”的风险是什么概念，不妨算算这笔帐：假设你在05年4月深发展5块的时候向券商借了一万股这支股票，一直拿到现在，你该用多少钱去买股票清这笔帐。

当然实际上券商不会傻乎乎的帮空头承担这种理论上无穷大的风险，所以沽空交易必须有保证金在帐户上。如果你的空头仓位——也就是借贷的股票——给你造成的损失超过了帐上的保证金，那就对不起，券商会把帐上的保证金收走，给你强行平仓，这也就是传说中的“爆仓”。这就体现出空头和多头的不平等了：做多，哪怕你遇到大熊市，只要这公司没倒闭没停牌，总可以把股票捂在手上等它回暖，因为你的风险终归是有一定限度的；做空，一旦行情判断失误，可能很快就会被强行平仓，因为你的风险是无限大的，最坏的情况会让你根本负担不起。

因为这种不平等，所以总体来说任何股市上都是多头胜过空头。但即便如此，空头仍然是一股重要的力量，尤其是股市泡沫出现的时候。而且为了沽空、为了发现价值被高估的股票，空头不会人云亦云歌功颂德，他们会从各种信息中分析出企业试图隐藏的问题。所以从效果上来说，空头常常扮演着股市保健医生的角色——时不时的给你们吃点苦药，为的是让你们身体健康不生大病。像咱们这个股市，宣称投资者不成熟所以不允许做空，只能是无话可说了。

（要出去吃饭了。下次有时间接着往下写：风险对冲。）
评论
soci 2008-04-16
不做股票的唯一原因就是不能做空
MyJavaRoad 2008-04-16
中国股市的空方是有滴，专门干高买低卖这样“蠢”事的人多的很，而且手法之凶悍，操作之夸张比很多死多头基金经理的要无所顾忌的多。

另外关于“爆仓”，中国股市多方也是有滴，其实融券或券商帮忙找借款本身社会上早就有了，只是无法公开合法而已。听一些圈内朋友说这两年牛市还干净了一些，大家都有钱攒。放在以前，为这事情，跑路去的多了。

其实，做空做多，中国股市都是有的，即使对冲也是有的，只是利益和利益之间在对冲，不是简单的盈利和亏钱之间的对冲。
chengqianl 2008-04-16
太强了，太有才了
hunterdong 2007-11-03
我点的另一个文章怎么跑这里来了。。

想说什么也忘了。。关于套利的
hongliang 2007-09-09
投资，投资，不要投机。。。
charon 2007-09-09
做多如果拆借资金的话，也有爆仓的可能。国内貌似也没有针对个人的直接拆借，香港券商对于某些类别的客户可以拆借一定的资金。爆仓的可能性取决于杠杆系数。
zhaohuan 2007-09-09
写得不错，读着很舒服。

讲解此类概念的资料网上很多，但写得这样好的资料太少了。
发表评论

提醒: 该博客已发表在公共论坛，博客所有留言会成为论坛回贴，留言请注意遵守论坛发贴规则

您还没有登录，请登录后发表评论

gigix
搜索本博客
最近加入圈子
存档
最新评论